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睿信投资管理公司董事长李振宁　 　　“第三届中国金融专家年会”3月31日在北京举行，李振宁先生在会上发言： 　　 　　李振宁： 　　 　　 　　讲一下股市。因为现在都比较关心，记者也经常问我。现在股市到了3000三千点，现在很多人开始对股市是否可持续各种怀疑的论点比较多。我的观点很鲜明，我认为3000基本结束，未来可能向4000点、5000点继续进发。在1000点的时候，当时我推荐了著名的投资大师索罗斯，后来在很多公开媒体我都强调，2005年三次1000点下探之后，意味着由此缓和。2006年是十年牛市的开始，抓住这轮行情的关键是价值成长。当时我作为敢于提出十年牛市的观点，我的根据是什么？我觉得势必要简单一些，可以列出十条八条理由，但是我认为最重要的一条理由就是股权分置改革。 　　 　　 　　我认为这是一个划时代意义的改革。我常常用农村改革比喻这次股权分置改革。但是农村改革之前，人民公社制度下，农村的生产力受到严重的压抑，八亿农民种粮食，大家吃不饱。改革之后，在开始一两年大家不那么明白，时间越久我们越看到这次改革深刻的伟大的意义。这次股权分置改革也是一样，你们分析中国股市，不要拿原来的分析，原来十几年是中国资本市场的始前时期，三分之二的股票不流通，那不是股市，而且在那个时代，政府的基本的利益是拿它当作一个圈钱工具，为国企解困服务，把国家面临的一些短期的政府的难题都看作比证券市场要重，比资本市场要重。 　　 　　 　　所以在这样的认识下，所有的具体政策一定是错的。所以，整个股市的前期试点就出现非常奇怪的现象，92年上证指数就到了1500点，而且当时的含金量是消灭20块以下的股票。我们到了95年股权分置改革前后，我们居然到了1000点，而当年香港在92年的时候，是2000多点，美国2000多点，到2005年的时候，美国是12000点，香港16000点，是中国的经济不好吗？我们这些年GDP翻了几番。为什么会这样？就是因为我们的制度不好，不是一个真正的股市。所以股权分置改革和其他的改革不能相提并论，这是划时代的改革。因为经过股权分置改革以后，出现了上市公司大股东和小股东的利益问题，过去二级市场股票涨不涨，不关大股东的事，是这样的一种制度下逼的大股东大规模的挪用上市公司资金，当时一千多家上市公司，900家挪用资金，是一个普遍的现象。如果说少数的现象，那是个别人的品质不好。所以这次改革解决了这个问题，为什么中国的经济蓬勃发展，而我们的股市漫长的熊市，就是因为上市公司都在做减法，怎么能好呢？这次股权分置改革以后，其实上市公司很多都在丢失资产，整个上市公司的质量在大幅度提高。 　　 　　 　　我记得在06年初的时候，大部分的券商和基金当时都认为06年没有大股基金，理由就是06年上市的公司由于宏观调控，周期性行业比较多，可能业机会下降。但事实上到今天为止，我们公告的600多家，平均上市公司业绩的提升幅度超过50％，这就是在做加法。 　　 　　 　　所以，这一波的上涨，实际上是有业绩改革，而且未来预期业绩会有更高的幅度增长。我从来强调中国上市公司的资源价格，这个资源价格是很高的，但是我们在旧的体系下，这种价格没有体现出来，经过股权分置改革以后，这种价格在慢慢的体现出来。这不是泡沫的问题，它是实实在在的上市公司业绩增长的问题。连中国银行这么大的公司竟然也有50％的增长，所以中国股市正在进入一种良性循环，未来的十年，我们会把原来十几年落后于世界股市的东西拿过来。所以我对中国股市很感兴趣，这不是一个简单的信息，是我讲的这个基本原理。 　　 　　 　　除了制度变革以外，当时所有的因素都没有发生变化，为什么到3000点就犹豫了呢？我还讲到中国城市化，世界加工厂这两个名词所决定的中国经济的高速增长，这是可遇不可求的历史机遇，国外在城市化过程中，也都有高速增长。人民币升值，这是一个历史的趋势，未来十年人民币涨一杯轻而易举，最低目标。另外，整个国家的领导人对资本市场的重视程度是前所未有的。国9条的作用，股权分置改革以后大家不太讲了。其实国9条里面最重要的思想是从国家战略的高度认识资本市场，这是中国股市发展十几年没有过的，它会发生一个长远的影响。而我们现在的政策也是在鼓励间接融资向直接融资转化。所以未来五年，我相信中国股市超过一万点，整个市值超过50万亿不是什么梦想，很正常。所以这是一个历史性的机遇。 　　 　　 　　而我们其他的问题都会在这个市场的发展过程中得到解决。比如国有股比例过高的问题，现在通过大非、小非的不断上市，很多人说这好象是一件不太好的事，是不是把老百姓的钱赚走了。经过一段的大非、小非，特别是股权分置改革的时候，其实国有比例在大幅的降低。当然新上市的大银行比较高，但是也可能国家的战略，恩像中石油、中石化等，若干大企业还是国家控股的，是国家战略的考虑。但是从大量的中小公司来讲，很可能是一个慢慢的民营化的过程。这些问题要靠市场来解决，不是靠政府来解决。所